证券时报记者赵梦桥
一季度行情行至尾声，基金投资中“盈亏同源”的戏码再度献技，在旧年“科技牛”中推崇出色的部分绩优基金因行情的切换遇到了净值下降，比如多只重仓机器东谈主板块的居品年内出现了两位数的回撤。
在部分抱团资金运转松动并冉冉上下切换的配景下，押注单赛谈计谋的风险拨云见日。天然面前科技股仍旧是当仁不让的干线，但有基金司理指出，当步入“达尔文期间”，商场对科技股的领路需从“见地叙事”转向“营业化竣事”与“时刻落地详情趣”。
多只绩优基金年内“变脸”
截止现在，部分主动职权型居品依然拉开了事迹差距，旧年绩优居品的接续性也成为了商场怜惜的焦点。
证券时报记者庄重到，年内多只事迹领跌的基金，碰巧是旧年大放异彩的居品。以华北某中型公募旗下某只基金为例，该居品旧年重仓押注了东谈主形机器东谈主产业链，受益于有关行情爆发，基金净值大涨99.27%，距离翻倍仅一步之遥。
岁首于今，跟着机器东谈主主题落潮，有关个股大幅回调，也导致前述基金净值大幅回撤约23%，暂时位居年内跌幅榜首位。此外，还有两家华南公募旗下的两只重仓机器东谈主板块的基金跌幅也擢升了20%。
回溯旧年云蒸霞蔚的“科技牛”，大多数科技股享受到了估值溢价，因此AI算力芯片、低空卫星以及前述东谈主形机器东谈主主题基金动辄录得50%甚而翻倍的答复率。由于赢利效应权贵，资金也在旧年下半年涌入这些高位见地股，促使多只基金在事迹极点时也迎来了限制上的爆发式增长。
不外，进入2026年，因行情马上切换，这些旧年的热点股遇到了估值与逻辑的双杀，导致多只绩优基金年内推崇一般，多只“翻倍基”的年内跌幅甚而擢升了两位数。
有分析东谈主士指出，究其原因，旧年推崇优异的基金大多遴荐了极致的单赛谈计谋。在上升行情中，这种计谋大概通过集会合手仓实现弹性最大化；但在转念行情中，这种缺乏陈腐性的“满仓猛干”反而成为了回撤的最大推手。
“盈亏同源，是投资中最为朴素也最为狞恶的规则。”华北某基金司理示意。
科技股依旧是干线
天然受地缘打破影响，年内事迹领跑的基金一度由能源以及有色金属主题霸榜，但面前大概脱颖而出的基金依旧被科技主题包揽。
截止3月20日，广发远见智选以擢升49%的涨幅暂居榜首，截止旧年末该基金重仓股为清一色的存储见地股。此外，国寿安保数字经济、国寿安保产业升级和红土改变新科技等涨幅擢升三成的基金，也均布局了有关科技股。
“站在2026岁首这个时点来看，A股科技板块也正履历一场结构性的质变。”广发基金基金司理唐晓斌示意，B体育官方网站首页“要是说2023—2025年属于AI时刻的‘大爆发’，其间羼杂着喧嚣与无序竞争，那么2026年或将步入‘达尔文期间’。”
兴业基金基金司理徐成城以为，后续科技作风的演绎在于产业成长趋势与事迹实质竣事的互相印证，科技产业里面的事迹详情趣有望成为2026年科技主题投资的中枢陈迹。
徐成城进一步示意，以东谈主工智能产业为例，商场领路已从“见地叙事”转向“营业化竣事”与“时刻落地详情趣”，板块里面呈现权贵分化。在科技产业估值水平合座处于高位的配景下，资金正向具备真确盈利撑合手、自主可控逻辑与人人竞争力的细分赛谈集会。
大成基金基金司理郭玮羚也指出，2026年上半年科技行情预测仍能接续，依然会主要围绕AI伸开，但结构性契机强硬于总量，合座投资难度会大于2025年。
投资需怜惜“拥堵度”
值得庄重的是，在旧年的科技牛市中，不少主打“适应”的价值型基金也急不成耐将算力、机器东谈主等有关主义收入囊中。在AI超等周期的逻辑鼓动下，有关科技龙头的估值被推向了历史极值。
然则，科技股的投资逻辑最终会从“愿景驱动”转向“利润考证”。岁首，“AI本钱开支的变现速率不足预期”的声息传出后，高企的市盈率便成了悬在基金净值上方的达摩克利斯之剑。跟着好意思联储降息节律的反复以及人人AI产业链进入“过问阵痛期”，这种高溢价正履历着剧烈的均值回来，前述机器东谈主板块的下落以及PCB、CPO板块上升乏力便是例证。
此外，当赢利效应诱骗多数资金涌入这些赛谈时，合手仓趋同度也随之攀升，因此除了估值身分，来去的荒谬拥堵亦然事迹回转的推手。
数据显露，旧年12月，中证TMT指数单日成交额基本踏真实2000亿—2500亿元区间，远超消耗、周期、金融等其他板块，成为A股成交的主力军。
有研报指出，机构对科技板块的大幅加仓，以减合手消耗、金融板块为代价，这两大板块建立比例均跌至2010年以来历史最低，资金从传统赛谈向科技赛谈移动的趋势进一步推高了科技股的合手仓拥堵度。
深圳某公募基金基金司理对质券时报记者示意，一朝商场风向回荡，机构资金为了回防或调仓，势必会减合手之前的热点股。在买盘相对萎缩的环境下，这种集体忌惮极易演变为“踩踏效应”。
“旧年的上升逻辑有多坚固B体育官方网站首页，本年的杀跌能源就有多历害。”该基金司理进一步示意，近期“HALO”钞票爆火，归根结底亦然AI赛谈往常两年的涨幅远高于大盘、资金重新寻找更具性价比主义的效果——当风险偏好裁减时，这些资金主要挖掘具备物理护城河、策画层面领有不成替代性的公司。
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